由于投资者堕入两难窘境：既缅思错过东谈主工智能飞腾带来的高涨红利，又忧虑这是一场行将闹翻的泡沫，好意思国股市来岁或将不息处于涟漪景况。

　　昔日 18 个月里，股市大幅抛售与快速反弹轮换出现已成常态。这一趋势在 2026 年大约率会延续，部分策略师预测，东谈主工智能范畴或将重蹈以往时刻创新 “闹热 - 崩盘” 的周期性覆辙。

　　引颈东谈主工智能投资飞腾的科技企业，领有着远超其体量的阛阓影响力。2025 年，恰是这类企业与标普 500 指数其他身分股的走势分化，在一定进度上阻扰了阛阓的本色波动率 —— 科技板块的高涨对消了其他板块的着落。但与此同期，投资者也在警惕芯片类股的残障可能延迟，一朝出现这种情况，芝加哥期权交游所波动率指数（慌张指数 VIX）等波动规划或将大幅飙升。

　　瑞银集团繁衍品策略师基兰・戴蒙德示意：“2025 年总体而言是一个板块轮动、龙头股聚会的年份，而非呈现出全面风险偏好或风险阴事的特征。这一态势股东隐含关联性跌至历史低点，也意味着，每当宏不雅因素再行主导阛阓走势时，慌张指数 VIX 就可能不息出现特地飙升。”

　　好意思国银行近期的一项拜谒走漏，股价的暴涨幅度，已让 “泡沫担忧” 成为基金司理们的头号费心。但另一种典型风险通常拦阻漠视 —— 如果东谈主工智能飞腾仍有上行空间，过早离场的投资者就可能因 “错失时会” 而遇到失掉。

　　策略师们瞻望，2026 年股市波动率将赢得赈济，这主如若因为钞票泡沫在推广进程中时时会变得愈发不相识。因此他们指出，投资者应作念好准备，股市可能会往往出现逾 10% 的跌幅，但跟着交游者意志到泡沫尚未闹翻，阛阓也会迎来前所未有的快速反弹。

　　在瑞银策略师看来，不论东谈主工智能飞腾是延续照旧崩盘，买入能从科技股占比高的纳斯达克 100 指数波动率上升中赢利的合约，齐是把执这两种行情的要道。这家瑞士银行的好意思国股票繁衍品参谋掌握马克斯韦尔・格里纳科夫称，在上述两种情况下，针对纳斯达克 100 指数的波动率押注齐能发达更佳。他还补充谈，不错通过汲取跨式期权或场外互换等用具，构建与阛阓标的无关的波动率交游策略。

　　格里纳科夫示意：“买入纳斯达克 100 指数波动率、同期卖出标普 500 指数波动率，是我对来岁最有把执的交游策略。”

　　不外，在阛阓剧烈波动的裂缝，也可能出现较永劫刻的安定期。摩根大通的策略师指出，刻下波动率正受到两方面因素的拉扯：时刻面和基本面因素阻扰波动率上升，而宏不雅因素则股东波动率看守在高于平均水平的位置。他们以为，2026 年慌张指数 VIX 的中位数将看守在 16 至 17 区间，但阛阓出现风险阴事情感时，该指数仍会大幅飙升。

　　花旗集团英国、欧洲、中东和非洲地区机构结构化业务掌握安托万・波谢雷示意，2026 年，投资资金的失衡还将成为影响期权订价的另一时刻面因素，这一因素或将加重波动率弧线的陡峻进度。

　　他讲授谈：“在波动率弧线的短端，散户和机构投资者的供应齐尽头鼓胀 —— 量化投资策略和波动率套利策略范围已出现显贵增长，且这一趋势来岁可能会进一步加重。而在弧线的长端，对冲资金的流入将赈济长端波动率看守在高位，因此波动率期限结构有望呈现陡峻形态。”

　　配对交游（即押注个股波动率上升、同期押注指数波动幅度收窄）动作一种热点交游策略，瞻望在明岁首会格外受追捧，投资者将纷纷布局这类策略的新版块。不外，部分基金现在正采取反向操作，他们以为这类交游一经过度拥堵。

　　总部位于旧金山的波动率基金 QVR Advisors 的处置搭伙东谈主兼联席首席投资官本・埃弗特示意：“如今的配对交游热度极高，一经成为一种‘旅客扎堆式’的拥堵交游。咱们正在进行反向配对交游。”

　　瑞士对冲基金 Adapt Investment Managers 的首席投资官亚历克西斯・莫布盖指出，投资机构需要更具创造力，能力从配对交游策略中榨取收益。思要赢得更大上风的投资者，会探索该策略的多种变体体式。

　　莫布盖称：“配对交游如今已是一种广为东谈主知的策略，其大部分逾额收益空间一经消散。思要升迁收益，既不错优化策略实施形状、矫正标的选股逻辑，第三种道路则是把执好交游时机，围绕持仓进行战术性交游。”

　　另有部分阛阓东谈主士瞻望，资金不息流入配对交游策略，将使个股波动率的需求看守在相对高位。

　　波谢雷补充谈：“多半配对交游家具将在来岁 1 月到期，对冲基金因此会再行确立定制篮子配对交游，这或将使个股波动率溢价不息高于指数波动率溢价。”

　　莫布盖还提到，一些投资者会平直买入个股波动率，而另一些投资者则会同期卖出极少的指数波动率，以此镌汰阛阓安定期间的持仓资本。

　　对投资者而言，最大的穷困在于若何把执阛阓异动的时机。法国兴业银行的策略师团队（包括吉泰什・库马尔在内）在一份客户证据中建议了一个 “基本面波动率景况模子”，该模子可用于动态切换作念多波动率和作念空波动率的交游策略。

　　总体而言，该团队指出，收益率弧线趋平是买入波动率的信号，而收益率弧线陡峻化则是触发作念空波动率交游的信号。尽管在昔日 20 年里，该模子的发达过时于标普 500 指数的总讲演率，但它到手阴事了 2008 年和 2020 年的两轮大幅回撤。

　　策略师们称，这一模子在预测波动率拐点方面有着细腻的过往记载，而模子信号走漏，2026 年阛阓波动率将走高。现在好意思国企业部门合座杠杆率处于低位，但策略师们以为，阛阓正处于东谈主工智能出手的新一轮加杠杆周期的着手，这一趋势或将股东信用利差和股市波动率同步走高。

　　彭博谍报首席全国繁衍品策略师坦维尔・桑杜示意，对投资者而言，针对尾部风险的对冲操作在 2026 年将尤为热切。

　　他说：“投资者的错失懦弱症、对于东谈主工智能的多重对立叙事，以及好意思国政府计谋带来的不细目性，共同为波动率交游营造了故意环境。作念好应付阛阓顶点行情（高涨和着落两头）的准备，将是 2026 年的要道场合。”

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累赘剪辑：郭明煜